Флоатеры: облигации с плавающим купоном простыми словами
Флоатер - облигация, купон которой пересчитывается каждый период по формуле "базовая ставка (ключевая или RUONIA) + спред"; поэтому её цена держится около номинала, а доход следует за ставками в экономике.
Флоатер простыми словами
Флоатер (от английского floating rate - плавающая ставка) - облигация, у которой купон не зафиксирован на весь срок, а пересчитывается каждый купонный период по заранее известной формуле. Формула привязывает купон к рыночному ориентиру: ключевой ставке Банка России, ставке RUONIA или, реже, к инфляции. Ставка в экономике выросла - следующий купон станет больше, снизилась - меньше.
Отсюда главное свойство флоатеров: их цена почти не меняется и держится около номинала. У обычной облигации с постоянным купоном при росте ставок падает цена, потому что её фиксированный купон становится невыгодным. У флоатера купон сам догоняет рынок, поэтому продавать его со скидкой незачем. Это делает облигации с плавающим купоном удобным местом для денег, которые могут понадобиться в любой момент, без риска сильной просадки из-за решений ЦБ.
Обратная сторона - вы не можете "зафиксировать" высокую доходность надолго. Если ставки пойдут вниз, купоны флоатера уменьшатся, а цена облигации с постоянным купоном в это время вырастет.
Как устроен купон: базовая ставка плюс спред
Купон почти любого флоатера складывается из двух частей:
- Базовая ставка - то, к чему привязан выпуск: ключевая ставка, RUONIA, иногда индекс потребительских цен. Её значение меняется со временем.
- Спред (премия) - фиксированная надбавка, которую эмитент установил при размещении, например "ключевая ставка + 2%". Спред не меняется до погашения и отражает надёжность заёмщика: чем выше риск, тем больше премия.
Привязка к ключевой ставке
Большинство корпоративных флоатеров привязано к ключевой ставке Банка России. Обычно берётся среднее значение ставки за купонный период или значение на определённую дату с небольшим сдвигом. Купоны у таких выпусков часто ежемесячные, поэтому купон быстро подстраивается под решение ЦБ. Даты заседаний по ставке есть в экономическом календаре и на cbr.ru.
Привязка к RUONIA
RUONIA - средняя ставка, по которой крупные банки дают друг другу деньги на один день; её рассчитывает и публикует Банк России. Обычно она держится рядом с ключевой ставкой, чуть ниже или чуть выше неё. К RUONIA привязаны ОФЗ-ПК. В выпусках с 2019 года купон считается по среднему значению RUONIA за текущий купонный период с техническим сдвигом в 7 календарных дней: купон известен незадолго до выплаты, а НКД растёт каждый день вместе со ставкой.
ОФЗ-флоатеры и корпоративные флоатеры
Флоатеры выпускают и государство, и компании. Разница - в спреде, надёжности и частоте купона.
| Параметр | ОФЗ-ПК | Корпоративные флоатеры |
|---|---|---|
| Эмитент | Минфин России | Банки, компании, лизинг, девелоперы |
| Базовая ставка | RUONIA | Чаще ключевая ставка, иногда RUONIA |
| Спред | Нулевой или очень маленький | От долей процента у надёжных до нескольких процентов у рисковых |
| Купон | Обычно раз в полгода | Часто ежемесячно или раз в квартал |
| Главный риск | Минимальный кредитный риск | Риск дефолта, оферты, неликвидность |
ОФЗ-флоатеры - самый консервативный вариант: доход примерно равен рыночной ставке денежного рынка, а риск заёмщика минимален. Номера выпусков начинаются на 24 или 29, их легко найти в поиске приложения. Как купить облигации федерального займа пошагово, мы показали в инструкции как купить ОФЗ.
Корпоративные флоатеры дают надбавку к ставке, но вместе с ней несут риск компании. Если эмитент ухудшит финансовое положение, цена бумаги упадёт ниже номинала, даже если ставка в экономике не менялась: фиксированного спреда станет мало для нового уровня риска.
Как считать доходность флоатеров
Для облигаций с постоянным купоном приложение показывает доходность к погашению. Для флоатера будущие купоны заранее неизвестны, поэтому брокеры либо считают доходность при допущении, что текущая ставка не изменится до погашения, либо показывают только текущий купон. Этот показатель условный: он верен, только если ставка останется на месте.
Пример расчёта
Например, корпоративный флоатер с формулой "ключевая ставка + 2%", ежемесячный купон, номинал 1000 ₽, цена 99,5%. Если в среднем за месяц ключевая ставка была 14%, купон составит 1000 × 16% / 12 ≈ 13,33 ₽. Если через полгода ставка снизится до 12%, купон уменьшится до 1000 × 14% / 12 ≈ 11,67 ₽, а цена бумаги при неизменной надёжности эмитента останется около номинала. После НДФЛ 13% первый купон превратится примерно в 11,6 ₽. Цифры условные и показывают механику, а не доходность конкретного выпуска.
Когда флоатеры выгодны, а когда нет
Флоатеры выигрывают у облигаций с постоянным купоном, когда ставки растут или долго держатся высоко: купоны увеличиваются, а цена не проседает. Они проигрывают, когда ставка снижается: доход падает вслед за ней, тогда как длинные облигации с фиксированным купоном растут в цене.
- Подходят: для "подушки" на брокерском счёте, для денег на 1-3 года без желания угадывать ставку, как защитная часть портфеля.
- Не подходят: если вы хотите заработать на снижении ставки - для этого служат ОФЗ-ПД с длинным сроком.
- Альтернатива для коротких денег: фонды денежного рынка, доход которых тоже следует за ставкой, но без купонов и с ежедневным ростом стоимости пая.
Многие инвесторы держат оба типа: часть портфеля во флоатерах, часть в бумагах с фиксированным купоном. Так результат меньше зависит от того, куда пойдёт ставка.
Список флоатеров: как найти и выбрать выпуск
Готовый список флоатеров есть в любом приложении брокера: в фильтре облигаций выберите тип купона "плавающий" или "переменный". Полный перечень выпусков с параметрами публикует Московская биржа на moex.com. При выборе проверьте:
- Формулу купона: к чему привязан выпуск, какой спред, какой лаг и как часто пересчитывается купон.
- Кредитный рейтинг эмитента: у флоатера с высоким спредом обычно и высокий риск.
- Оферту и амортизацию: при оферте эмитент может изменить условия или погасить выпуск досрочно.
- Ликвидность: дневной оборот и разницу между ценой покупки и продажи.
- Цену относительно номинала: заметно ниже 100% при обычной ставке - повод разобраться в причинах.
Что считать лучшими флоатерами, зависит от задачи: для минимального риска - ОФЗ-ПК и выпуски крупнейших эмитентов с высоким рейтингом, для повышенного дохода - корпоративные бумаги со спредом выше, но с риском. Конкретные выпуски мы не советуем: условия меняются, решение принимайте по своей задаче.
Фонды флоатеров
Если не хочется подбирать выпуски самостоятельно, можно купить паи биржевого фонда, который вкладывает в флоатеры. Фонд держит десятки выпусков, сам реинвестирует купоны и следит за составом. Плюсы - диверсификация и низкий порог входа, минусы - комиссия управляющей компании, которая снижает доход, и отсутствие купонов: доход копится в цене пая. Как выбирать такие фонды и на какие расходы смотреть, мы разобрали в статье про БПИФ.
Флоатеры для неквалифицированных инвесторов и налоги
ОФЗ-ПК и большинство флоатеров надёжных эмитентов доступны всем без статуса квалифицированного инвестора. Для части выпусков - с низким рейтингом или со сложной структурой дохода - брокер попросит пройти тестирование; в приложении такие бумаги помечены отдельно.
Купоны облагаются НДФЛ: 13% с инвестиционного дохода до 2,4 млн ₽ в год и 15% с превышения, брокер удерживает налог сам. Освободить доход можно на ИИС третьего типа - подробности в статье про ИИС-3.
